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当tcl集团总裁李东生感慨“没料到整合成本会这么大”的时候,联想集团总裁杨元庆也许要庆幸自己得到了一笔足以支付并购ibm pc业务所需现金以及短期运营资金的“意外之财”;而此时的京东方刚刚经过千辛万苦的谈判从国内银行得到一笔7.4亿美元的银团贷款,得以为早已竣工的新工厂支付建设用款.
越来越多国内企业“走出去”完成跨国并购,但当他们在交易达成的一刻激动不已的时候,很少会料想到未来企业完全可能会在财务压力的重压之下喘不过气来.确实,麻烦来了. 【程序编程相关:美金融权威言下惊人：中国是西方唯一希望】
“现金流就是生命”,这是华尔街的铁律. 【推荐阅读:希望自己更勤奋 访问中国首位魔兽项目世界】
5月17日, tcl集团香港上市子公司——tcl通讯(2618.hk)宣布将向阿尔卡特定向增发5%的新股作为对价,来换取其在tcl-阿尔卡特合资公司(简称t&a)中持有的45%股份,从而t&a成为tcl通讯全资子公司.对此变故,李东生留下的感慨是:“任何时候不要低估整合国外业务的难度.” 【扩展信息:范冰冰扮演大家闺秀：我一直希望有变化有突】
tcl 资本运作与产业扩张脱节
现在回想起来,收购之初的李东生显然很乐观,尽管半年内连续拿下两大并购,仍能够面无怯色的宣布要在18个月内完成整合.
2004年9月tcl通讯以5500万欧元现金的代价并购阿尔卡特集团手机业务,双方合资成立t&a,tcl通讯与阿尔卡特分享55%与45%股权.而在此8个月前,tcl集团的另一香港上市子公司tcl国际(现更名为tcl多媒体)刚刚完成对法国汤姆逊公司的彩电业务的并购,双方合资成立tcl-汤姆逊合资公司(简称tte).其中,tcl国际持67%股份,汤姆逊公司持33%股份.
在tcl并购汤姆逊彩电业务过程中,tcl国际并未掏一分现金,只是向合资公司转移全部电视及dvd业务与资产;对方也注入相应电视及dvd业务及资产.而在组建t&a时,tcl在注入相关业务的同时投入5500万欧元现金.
一年之中的两项大型跨国并购仅需tcl支付5000万欧元现金,其余均以相关业务资产作为出资,这对于刚刚在内地证券市场实现集团整体上市的李东生来说,自然不会感到压力.
“并购中最大的成本是整合成本.”联合证券并购私募总部的分析师韩楚指出,并购成本包括交易对价的成本与整合成本.交易成本是显而易见的,可以量化.... 下一页