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摩根士丹利分析师 季卫东 玛丽·米克
中国互联网公司的股票交易价一般要比全同类公司低40%～60%.有意思的是,根据我们的预测与普遍的估算,其eps增长率要高于美国的同类公司(见表1). 【程序编程相关:互联网新流行语---今天你踩了没有】
谜团之一:估值低于全球同行 【推荐阅读:互联网流行天气预报】
第一,与其他互联网经济相比,中国的竞争格局可能变化得更快.全球的可比公司,比如ebay.google.雅虎与雅虎日本,都是靠令人生畏的进入门槛与核心竞争力在各自的领域占据了主导地位.这些公司由于已把竞争对手远远甩在后面,因此股票市场上获得了“领先地位溢价”.而相比之下,现在说谁是中国互联网领域的最后赢家还为时过早,因为目前的竞争仍然十激烈. 【扩展信息:新闻集团拟进军互联网市场 并收购华尔街日】
我们认为,出现这种估值差异可能是由于以下一些原因:
第二,中国互联网公司所面临的政策风险要大于国际上的同类公司.例如,2004年下半年,政府主管部门突然将三大电信运营商的负责人互调,这就好比是美国政府要求verizon wireless.sprint-nextel与cingular的总裁交换彼此的职位.另外,移动运营商在将来有可能调整其与isp的收入分成方案.
第三,中国互联网一直受到经营风险的困扰.网易曾因会计失误而差一点被摘牌,搜狐的彩信服务(mms)业务曾因计费上的不当行为而被暂停一年,新浪的互动语音应答(ivr)业务则曾因内容不健康而受到处罚.
第四,国际投资者仍然不熟悉中国互联网的商业模式.中国在无线增值业务与在线游戏的数量与增长居世界领先地位,但是这些业务在美国并不是很普及,基本上没有任何可比的上市公司.据悉,在美国很少有人听过彩铃铃声,而在中国,单是中国移动的彩铃用户就达4400万人.
这些不确定性增加了风险溢价与中国互联网股票的折价.... 下一页